对于未来如何配置,归江认为,最近几年房地产和黄金等实物投资品种涨得很多,但事实上这类物质资本长期来看,仅会改变社会的财富分配顺序,并不会创造价值。他建议投资者投资优秀的企业组织,这其中包括优秀的基金管理公司和上市公司。

“2010年是一个充满机会又不确定的年份。一方面,经济基本面回归到正常,但另一方面,国内经济结构转型能否顺利进行,人民币升值压力、国际贸易环境的复杂性都是影响市场的不确定性因素。”谈及对2010年市场的总体判断时,嘉实基金公司投资总监戴京焦对《中国经营报》记者表示。  此前,嘉实基金公司率先发布2010年投资策略,对后市持乐观态度,大类资产方面仍看好股票资产,如盈利弹性大的周期型公司,以及具有较大相对折价的消费类股,同时关注新产业、新技术、新模式带来的投资机会。  主动增仓唱多  德圣基金研究中心的基金仓位测算模型显示,11月初,各类以股票为主要投资方向的基金主动增仓幅度均超过3%.其中,股票型、偏股混合型、配置混合型基金的平均仓位分别上升了4.17%、4
.45%和6.97%.在大型基金公司中,仅博时基金仍然保持着明显的谨慎基调,其余公司都显示出积极的增仓操作,仅有8只基金主动减仓幅度超过2%,其中减仓超过5%的基金只有1只。  基金经理们的看法也比之前更为乐观,且出奇地一致。嘉实基金总经理助理邵健对后市保持乐观的主要理由是:全球经济复苏的信号非常明确。国际经济正走向温和复苏,而且从各项数据可看出,中国已率先进入复苏轨道。  11月11日公布的10月份宏观数据显示:出口、消费加速复苏,特别是工业增加值增速明显,消费数据超出市场预期;投资、信贷虽如期放缓,但M1(狭义货币供应量)和M2(广义货币供应量)增速表明,流动性依然宽裕。这表明,经济形势继续向好,正处于回升态势。  除了经济数据、流动性对股市的支撑,市场估值水平也是一个做多的动力。按照当前股价和盈利预测计算,沪深300的2009年动态PE为21.22倍,2010年动态PE仅有16.82倍。“这一水平处于A股历史较低的水平,也和目前外围市场的估值最为接近。”邵健认为,随着企业盈利状况的改善,后两个季度的估值将会进一步降低。  记者从好买基金研究中心了解到,私募基金对后市也持乐观态度,并积极布局跨年度行情。10月份,该中心共走访了20多家私募管理公司,通过与基金经理的沟通情况来看,多数私募对今年四季度至明年一季度的A股市场表示了乐观态度。私募普遍认为在宏观经济不断转好的背景下,政府的刺激政策会逐渐淡出,但短期不存在紧缩的可能,此外,美元贬值引起的美元资产重配及人民币升值预期的加强会推动新一轮上涨。  “我们判断,目前是新一轮长期牛市的起步阶段,未来三到五年走出一轮大牛市的可能性更大。”汇添富策略回报股票基金拟任基金经理顾耀强表示,一般牛市来临需要四个条件,经济见底、盈利见底、续行宽松货币政策及股票估值偏低。目前来看,这些条件都基本具备。顾耀强预期,2010年市场将进入牛市第二阶段,整体震荡上行,在投资方面可能还存在“超预期机会”。  普遍青睐“消费”  “消费可能是明年最大的投资主题。”大成基金有关人士表示,中国的内需可能是2010年全球经济最重要的亮点,建议投资者重点关注消费类板块的投资机会。  国泰中小盘成长基金经理张玮同样也看好消费类股的投资机会。他认为,中国的消费受到政策刺激后将爆发持久的增长力,汽车以及地产回暖带动的建材、家用电器、家具等消费品的消费升级,这将是一个中期可持续的现象。  顾耀强判断,2010年经济增长的动力将会从投资转向内需,特别是消费。“当然,这个切换的过程不会那么快,2010年会呈现一个过渡状态。在这个过程中,我们要关注的重点还是消费板块。”  相对于公募来说,私募对消费类个股的态度则显得谨慎有加。行业方面,地产、新能源等则是私募基金经理更看好的板块。但邵健认为,从整体上说,房地产板块的收益率不会像过去那么高,投资机会将演变为结构性机会。相对而言,邵健更看好的是业绩持续增长的成长性行业,以及业绩弹性大有估值支持的周期性行业,如保险、西药、啤酒、煤炭、电气设备、机械、化工新材料等。  东吴新经济基金拟任经理任壮判断,当前低碳经济正逐渐成为市场的投资趋势。他认为,将于12月份召开的中央经济工作会议的“调结构、防通胀”主题,将提升新能源、节能环保等新兴产业空间,并可能成为最大受益方面。他同时表示,在全球发展低碳产业、倡导低碳经济的整体趋势已经确立下,“碳”将成为影响产业估值的重要因素,在碳税、资源税等政策预期下,低碳产业的长期投资价值将更加夺目,投资者可提前布局迎接低碳经济这条当前的新经济主线。  本报记者李辉对本文亦有贡献

  “对于基金而言,我认为最大的风险是通胀的风险和随之而来的政策风险。如果明年经济增长进一步加快,政策延续下去可能导致经济过热,最终带动通胀上升。”刘明表示,“由此推断,下半年的政策可能开始加大收紧力度以防止通胀恶化,这势必对市场造成影响,给投资带来不确定性。”

  对于金融、地产明年的投资节奏,刘明认为,“一些有战略眼光的地产龙头企业,提前完成了在二三线城市的布局,对于他们来说,2010年也将是一个较好的环境。相比而言,2010年银行业的盈利增长更加确定,是比较安全的投资品种。在未来市场不确定性增加的情况下,可以关注拨备充足和低信用成本、低估值的银行品种。”

  2010年全球刺激经济政策退出的预期渐强,项廷峰认为通胀不是大问题,宏观经济政策不会有太大的调整。考虑到经济转型的背景,预期明年财政政策是积极的。而货币政策更多可能是根据经济发展情况进行微调,由于货币供应量决定大盘空间,明年大盘波动的空间不大。

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  经历了2009年A股市场的风风雨雨后,在展望2010年时,多数基金“大腕”都表达了同一种态度——谨慎乐观。在中国经济逐渐企稳回升的过程中,相关刺激政策会否退出、股市会否扩容等一系列因素都将影响2010年的A股市场。面对众多不确定性因素,投资者应该如何把握明年市场的机会?《每日经济新闻》特邀请了8位基金总监,为大家呈现明年市场最新、最全的观点。

  “2010年,保增长是最重要的事情,这就给整个资本市场提供了一个比较好的支撑。”与其他专业人士相比,嘉实基金总经理助理、基金经理邵健的态度要乐观许多。

  第三类投资机会来自于主题投资。未来一个阶段重要的投资主题包括:低碳、新能源、TMT(3G及新技术)、重组、世博、迪士尼等等。另外,中国有大量的区域振兴计划,这些振兴计划在资本市场上可给敏感型投资者提供投资机会。

  与主流观点不同,交银施罗德基金公司投资总监项廷峰认为,2010年中国不加息是大概率事件。

  “资本市场上我们需要关注两个因素:第一,估值因素。沪深300今年只有22倍的水平,随着明年企业盈利,这个估值水平很有可能下降到十七八倍。2010年的时候,企业盈利应该还有25%~35%的增长,整个2011年的估值只有14~15倍,从动态估值角度来看非常有吸引力。第二,大类资产比较,明年有十七八倍的估值,股票吸引力远远超出债券。”这就是邵健乐观看待后市的底气所在。

  交银施罗德基金投资总监 项廷峰

  信奉“自下而上”关注有“野心”企业

  大盘波动空间有限 细读政策找金股

  在谈到对明年市场的预期时,大成投资总监刘明表示:“对明年市场总体持谨慎乐观态度,对于上半年的行情有一定的信心。但下半年由于政策和经济形势可能出现微妙变化,A股市场可能受到较为明显的影响。”

  国泰基金投资总监 归江

  低碳经济将驶入发展快车道

  关于明年的资金面状况,项廷峰了解的情况是,明年的信贷投放可能在7万亿左右,货币供应量在20%左右,所以明年A股市场资金面是比较宽裕的,信贷依旧将维持较高水平。

  对于2010年市场,邵健建议关注以下3类机会:首先是和整个经济恢复相关的机会。嘉实基金判断,几个大的周期性行业明年盈利平均可能有50%~100%的上升,而这些周期性行业目前动态估值水平在12~18倍之间。到明年,这些周期性行业的估值已经变得很便宜,而盈利又在持续上升,展望后年可能盈利情况更好。这些值得关注的行业主要包括金融、地产、保险、西药、啤酒、白酒等。邵健还表示,“我们是乐观看好后市的,只要整个市场还可以,那金融和地产股的行情就会启动。”

  刘明表示,扩大内需将成为明年经济工作的重点,比如目前正在实行的汽车购置税优惠、家电下乡、汽车下乡、以旧换新等政策还会延续,会带动相关板块继续向上。

  第二类是业绩弹性大且有估值支持的周期性行业。嘉实基金将重点关注周期性行业中盈利改善幅度大、且价格业绩弹性大的行业。结合盈利预测,这些行业主要集中在煤炭、电气设备、机械和化工新材料。

  归江表示,当前的A股的确局部有些高估,特别是很多小盘股,但其中依然不乏具有良好投资机会的公司。“我们不应该静态地去看待目前的估值,要找到好公司,要求我们对企业家人性等各方面有深刻的了解。现在一大批耳熟能详的企业都是从10年前的一家家小工厂成长起来的,相信未来这些奇迹还会不断上演。”

  对于2010年的投资布局,项廷峰表示将从几个方面展开:一是调结构,包括经济结构、技术结构和区域结构;二是扩内需,这将是很长的一个主题;三是节能减排,虽然短期可能看不到好的标的,但深挖细分市场还是会有好的公司;四是金融创新,因为股指期货的推出对券商股有很大促进。

  嘉实基金总经理助理 邵健

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  每经实习记者 支玉香 发自北京

  每经记者 徐皓 发自上海

  每经记者 徐皓 发自上海

  对于当前热门的低碳经济,刘明表示,中国加快低碳发展的方向是明确的,相关配套法规政策和落实措施必将从2010年起陆续推出,相关产业的发展应会驶入快车道,2010年整个低碳板块还是应该有较好前景的,直接受益的子行业包括智能电网,可再生能源、核能、清洁煤炭技术、建筑节能、储能技术以及以低碳为特征的交通体系等。

  大成基金投资总监 刘明

  经过2008年和2009年的洗礼后,大多数专业投资人已习惯于在精选个股的同时也关注宏观经济环境对市场的影响,但国泰基金公司投资总监归江依旧信奉单纯
“自下而上”投资的理念。对于2010年市场,他认为现在依旧是投资良机。

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  出身于固定收益类产品管理的他,习惯从宏观经济层面进行自上而下的分析:明年灵活微调的货币政策使大盘波动空间有限,但积极财政政策决定结构性机会有很多。基于这样的趋势分析,项廷峰认为,与其明年从板块行业入手,不如自下而上从细分市场找好标的。

  “目前整个市场仍处于经济周期的底部,而资本市场因为流动性等因素处于阶段性高估,但这并不可怕,我认为现在仍然是投资良机。”对于明年的投资策略,归江建议投资者抱着长期投资的心态,穿过流动性和估值的短视陷阱,看透那些具备“狼子野心”的好企业,进行长期持有和投资。

  每经记者 巩万龙 发自深圳

  单纯进行“自下而上”的投资,难道不担心明年宏观经济等市场系统性风险?对于这个问题,归江表示,系统性风险固然不可避免,但收益率更多取决于上市公司自身的经营管理能力。“从美国70年的历史投资经验来看,系统性风险对股票投资收益率的影响占比不到20%。当然,在中国宏观经济等系统性风险对于股价的影响力不止20%,但我相信随着市场的不断成熟,未来投机的气氛会越来越弱,对于宏观经济的依赖度会逐步降低。”

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