中金报告提到,8月宏观数据显示增长继续放缓,通胀总体温和,8月工业生产增速继续放缓,但是国内最终需求增速平稳,显示拖累当前经济增长的主要是疲弱的外需和企业去库存.

通胀与经济增速息息相关。伴随经济增速上行,2013年物价增幅也会出现上涨,但考虑到经济复苏温和、货币政策仍会以稳为主,物价指数并不具备大幅上行的条件。目前机构预计2013年CPI全年同比涨幅在2.5%-3%左右,较2012年小幅上升。通胀回升加上房地产价格调控任务依然严峻,都将限制2013年货币政策的放松空间。

GDP增幅 最新预测 此前预测

招商银行:2013年经济将呈弱势复苏的态势。消费在GDP中的主导地位将进一步确立,但这并不意味着政府主导型投资将彻底退出历史舞台,基建投资仍然是防止经济“硬着陆”的重要手段。上半年CPI同比将维持低位平稳的走势,涨幅不会特别大。而全年看,CPI缓步抬升的趋势将延续至全年,下半年物价上行风险依然存在,但整体通胀增速有望维持在1.8-3.0%以内。央行在政策选择及调控力度上将更趋谨慎,降息可能性不大,降准与否取决于表内资金稳定程度。

之所以认为可能有1次非对称降息,主要由於明年CPI可能回升,如果央行要避免实际存款利率为负,则存款利率只有1次下调的空间.房地产走势是影响上述判断的风险因素.由於降准和降息具有指标意义,为避免影响房地产市场预期,央行降准降息的节奏和力度可能低於中金的预期,更多地利用逆回购等公开市场操作.

机构观点

从政策面看,货币放松是大方向,积极财政政策的空间也较大.但是反弹幅度受到调结构的制约,去杠杆抑制私人部门投资,货币政策受到房地产调控的掣肘,稳增长以定向宽松为主,总量刺激的力度不大.

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综合来看,2013年降息和降准的可能性都不大,二者发生的次数都不会超过1次。降息的前提条件是外部环境恶化、经济增长低于预期,降准的条件则是仅靠央行公开市场操作已无法满足银行体系流动性需求。

北京9月10日电—中国大型投行–中金公司发布的2012年四季度中国宏观经济展望报告称,调降第三和第四季度中国经济增幅,同时下调今明两年的经济增速.

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中金报告称,欧美等发达国家正启动新一轮的货币宽松,国内政策支持增长的方向没有改变,预计全球经济总体改善,短周期来讲中国经济增速见底在即,但受制於控制房地产泡沫、调结构的需要,增长反弹的幅度有限,并维持明年经济增长弱反弹的判断.

目前来看,2013年的“经济+通胀”组合有望延续2012年四季度以来的温和回升、总体可控趋势,这使得货币政策重新放松的可能性不大。经济增长方面,目前机构普遍预计2013年全球经济将低速复苏,外需仍处于相对疲弱态势,我国出口大幅回升的概率较小;固定资产投资仍会保持相对较快增速,其中基础设施投资将是亮点;消费也会与今年增速基本持平或略高。机构对于2013年我国GDP增速的预测区间在7.5%-8%,增长中枢略高于今年水平。分析人士指出,十八大报告提出2020年国内生产总值比2010年翻一番,意味着GDP只要保持住7%的增长水平就能实现这一目标。从这个角度看,通过大幅放松货币条件来刺激经济增长的必要性不足。

8月CPI同比涨幅虽有回升,但环比符合历史均值,主要体现季节性回升.由於去年四季度食品价格呈现反季节下降,因此基数效应可能导致今年四季度CPI同比涨幅上升.但在总需求疲弱、PPI下跌的环境里,总体通胀压力温和.

经济增长和通胀形势是判断货币政策取向的两个关键因素。2012年,在经济、通胀双双探底回升的整体宏观环境下,央行先是在前七个月内两次降息、两次降准,为稳定经济增长创造了有利的货币条件,而在之后五个月,随着经济增速、物价增幅先后反弹,央行对货币政策的把握趋于谨慎,存贷款基准利率、法定存款准备金率这两项货币调控利器由此也被束之高阁。

中国海关稍早公布的数据显示,中国8月出口同比增速仍显疲弱,仅增长2.7%;而进口七个月来首次转为负增长更凸显内需低迷.贸易顺差266.7亿美元,高於调查预估的顺差198亿美元.

国信证券:2013年货币政策的主基调是“稳”。预计全年GDP增速8%。由于提高消费需要多方面改革配套,在配套没有逐渐到位时,消费很难有起色;出口依赖于全球经济、国内的补贴政策以及劳动力成本优势,出口增速大概率继续下滑;不过2013年是新一届政府的开局之年,预计投资仍会小有作为。预计通胀相对温和,全年CPI上涨2.7%。2013年货币政策的主基调是“稳”,出于企业盈利的考虑,我们倾向于年内会降息一次,时点在二季或三季度。

对於市场担忧中国会不会出现滞胀,中金认为可能性小.因劳动力供给短缺导致的工资上升反映劳动力相对资本的稀缺性增加,伴随着企业盈利下降,私人部门投资增长将受到抑制.中国劳动力转移放缓发生在人口红利释放和与其相关的高投资以後,经济属於过剩型,相对价格的调整将更多的体现在资本品价格下跌,消费品价格通胀主要还是和经济短周期的波动有关.

报告并称,欧美政策宽松有利於改善中国外需,缓解资金流出压力,国内基础设施投资在政策扶持下加快,房地产投资趋稳,去库存对增长的拖累将随着最终需求改善而减弱.

附表为中金公司调降中国GDP增幅:

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报告称,对降准的预计主要是基於外汇占款增量萎缩的判断.相对於公开市场操作,调低存准率是应对持续的资金外流的更有效手段.从技术角度看,降准只是对冲外汇占款增量的减少,不一定代表流动性放松.对降息的判断主要基於目前仍然居高的企业实际贷款利率.

–整理 沈燕; 审校 林高丽

2013年 8.0 8.3

2012年 7.6 7.8

报告对货币政策的基准预计是,年内仍然有1-2次降准和1次降息的空间,明年可能降准3-4次,降息1次.财政政策扩张的力度较大,下半年的赤字空间达到2万亿元人民币左右,并预计明年继续维持积极态势.

* 预计年内仍有1-2次降准和一次降息

* 调降三四季度GDP增幅和今明两年增幅

* 短期中国经济增速见底在即,增长反弹的幅度有限

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